Стратегия реализации и эффективность инвестиционного проекта

За начало реализации проекта принята дата привлечения запрашиваемых финансовых средств.

В табл. 3.9, 3.10 приведены результаты расчетов чистой текущей стоимости проекта (NPV), внутренней нормы рентабельности (IRR), срока окупаемости проекта для двух позиций:

перспективы проекта без учета воздействия внешних финансовых потоков, не относящихся непосредственно к производству (табл. 3.9);

перспективы для акционеров предприятия с четом получения кредита (табл. 3.10).

Метод расчета чистой текущей стоимости проекта основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC

) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ее в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента (r

), именуемого индексом дисконтирования. Чистая текущая стоимость (чистый приведенный эффект) рассчитывается по формуле:

NPV

= å P

k/(1+r

)k

- IC

, (3.1)

где NPV

- чистый приведенный эффект;

Рк

- доход, полученный в к-ом интервале;

к

- количество планируемых интервалов;

IC

- величина исходной инвестиции.

Очевидно, что если NPV

> 0, то проект следует принять.

Под нормой рентабельности инвестиции (IRR

) понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором значение чистого приведенного эффекта равно нулю:

IRR= r

, при котором NPV= 0. (3.2)

Норма рентабельности инвестиции показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR

показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным. Таким образом, если значение IRR

выше цены авансированного капитала, то проект следует принять.

Алгоритм расчета срока окупаемости (РР

) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. Если прибыль распределена неравномерно (как в данном конкретном проекте), то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом:

РР

= n

, при котором åРк

> IC

. (3.3)

При расчете срока окупаемости данного проекта был учтен временной аспект: денежные потоки дисконтированы при помощи коэффициента r

. Очевидно, что дисконтированный срок окупаемости проекта больше простого.

При необходимости выбора одного из нескольких возможных вариантов инвестиционных проектов наиболее приемлемыми критериями считаются NPV

и IRR

. Рекомендуется выбирать проект с большим NPV

, поскольку этот показатель характеризует возможный прирост экономического потенциала предприятия.

Следуя требованиям международной теории и практики принятия инвестиционных решений, из двух предлагаемых вариантов финансирования данного проекта целесообразным является выбрать второй - с учетом внешнего финансирования. В пользу привлечения кредита для реализации проекта говорит тот факт, что при этом значение чистого приведенного эффекта будет выше, чем при финансировании проекта за счет собственных средств: 2398 млн.р. против 2222 млн.р. Величина внутренней нормы прибыли также больше во втором варианте: 39,9% > 35,5%. Рентабельность инвестиций во втором случае в два раза больше, чем в первом: 2,6 против 1,32. И лишь значение срока окупаемости говорит в пользу первого варианта финансирования: он составляет два интервала (во втором случае - три, что связано с необходимостью выплаты кредита и процентов по его использованию).

Еще статьи

Принципы и методы формирования стратегии инвестиционного портфеля
В условиях назревавшего в течение последних лет и разразившегося в августе 1998 года финансового кризиса в России тема портфельного инвестирования может показаться неактуальной. Действительно, инвестиционная активность даже в том зачаточном виде, какой она была до середины 1998 года, в настоящее вр ...